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　　2月20日早盘，港股三大指数低开低走。截至收盘，恒生指数报26413.35点，下跌292.59点；恒生科技指数报5211.5点，跌幅达2.91%，已跌破一年均线支撑，创下近期阶段性低点。

　　科网股成为重灾区。百度集团跌超6%，阿里巴巴跌近5%，网易跌超4%，就连龙头腾讯也未能幸免，收跌2.06%。京东健康以6.27%的跌幅领跌恒指成分股。半导体板块同样疲软，华虹半导体跌近6%，中芯国际跌超3%。

　　流动性枯竭是主因。当日主板成交额仅1653.73亿港元，较节前（2月13日）骤降近40%。核心症结在于港股通的缺席——2025年港股通成交额占港股总成交比例高达55.3%，堪称市场半壁江山。由于2月14日至23日A股及港股通休市，内地资金无法南下，导致市场失去最重要的流动性支撑。这种失血状态预计将持续至2月24日港股通恢复交易。

　　更深层的担忧在于AI投资回报。业内人士指出，春节前后外卖、红包等业务竞争激烈，投资者开始质疑人工智能领域的巨额投入能否转化为实际回报。预计科网股的弱势格局或将延续至3月业绩披露期，待腾讯等公司重启回购后，板块情绪才有望企稳。

　　与大盘形成鲜明对比的是，AI应用端与机器人板块成为当日最耀眼的明星，被业内称为春晚行情的集中兑现。

　　马年春晚被观众戏称为科技春晚——在四个多小时的直播中，宇树科技、魔法原子、银河通用、松延动力四家机器人企业轮番登场，创下机器人参与数量之最。这种全民级曝光迅速转化为资本市场的狂热：

　　- 速腾聚创（02498.HK）：涨9.24%，此前公告2025年Q4净利润不低于6000万元，首次实现单季度盈利

　　消费端的数据更为惊人。抖音电商数据显示，2月16日至18日，机器人产品GMV同比暴增1680%，订单量同比增长655%。春晚开播两小时内，电商平台机器人搜索量环比激增超300%。越疆日前已启动第三批全尺寸工业人形机器人Atom的量产交付，正式进入规模化应用阶段。

　　机构普遍认为，2026年将成为人形机器人商用化的关键元年。特斯拉及国内头部企业将开启大规模量产，预计头部厂商年内将实现万台级交付，行业正从0到1迈向1到10的爆发期。

　　- 智谱（02513.HK）：尾盘涨幅一度扩大至45%，收盘涨42.72%，报725港元，总市值突破3200亿港元，2月以来累计涨幅超220%。公司2月16日宣布启动算力合伙人招募计划，面向芯片厂商、算力伙伴开放核心技术接口

　　- MiniMax-WP（00100.HK）：盘中触及980港元历史新高，收涨14.52%，市值突破3000亿港元。公司近期上线全球首个为Agent场景原生设计的生产级模型MiniMax M2.5，引发开发者抢购，获摩根士丹利、瑞银买入评级

　　值得注意的是，智谱与MiniMax两大国产AI大模型巨头市值已双双超越京东、快手、携程等传统互联网巨头，标志着港股市场的价值重估正在加速。

　　2月20日，港交所与香港黄金交易所同步举行新春开市仪式，高层集中释放政策红利，为市场注入强心剂。

　　财政司司长陈茂波在致辞中透露，蛇年恒指累计上涨近6500点，升幅达32%，IPO及后续筹资额表现亮丽。他对马年市况持审慎乐观态度，回顾过去四个马年，港股有三年录得上涨且均实现双位数升幅。

　　港交所主席唐家成的发言更具冲击力：2026年以来已有24只新股上市，集资额超870亿港元，目前有488家企业正在排队上市。我们从来没这么忙过！他笑称488是好意头，象征市场活跃度。他强调，数量激增的同时，港交所审核标准绝无松懈，确保市场质量。

　　行政总裁陈翊庭补充，年初至今集资额已达去年全年的25%，排队企业中以中资为主，亦有十余家国际公司。港股已涵盖AI、新能源等热门行业，未来将拓展固定收益、货币及大宗商品业务。

　　改革路线图清晰：今年将推进上市制度优化、T+1结算咨询，第二阶段买卖价差收窄计划预计年中落实。陈茂波特别提及，香港将审视同股不同权框架，吸引更多创科企业上市。

　　同日，香港黄金交易所举行开市仪式，展出近1吨金条银条迎接新春。财库局副局长陈浩濂表示，特区政府正全力推动香港成为国际黄金交易中心，**目标三年内在港黄金仓储量超2000吨**，打造区域黄金储备枢纽。目前已与深圳、上海金交所签署合作协议，深化与内地市场联通。当日九九金收于46685港元，全日涨超200港元。

　　短期来看，2月24日港股通恢复交易后，内地资金回流将显著改善市场流动性，缓解当前缺血状态。但科网股仍需等待3月业绩期验证，预计波动仍将延续。

　　港股马年首秀虽未能红盘报收，但结构性机会已然清晰。当传统科网巨头遭遇估值重塑之痛，AI与机器人新贵正凭借技术突破与商业化加速，成为市场新的叙事主角。正如唐家成所言，希望这股热度能红红火火地贯穿整个马年。对于投资者而言，关键在于摒弃旧有的板块偏见，在流动性恢复与改革红利释放的共振中，精准捕捉从1到10的产业跃迁机会。